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イン・ザ・マネーとアウト・オブ・ザ・マネーのオプションの契約金額を変えることによりプレミアムの支払いをゼロにしたものである。 輸出と輸入の場合では、2通りのオプションの組み合わせ方がある。
現時点の相場水準(13O円)より高い行使価格(135円)のドルプット(行使価25円、プレミアム6円)一単位の購入とドルコール(行使価格135円、プレミアム2円)12単位の売却を同時に行う取引である。 有利な為替レート(135円)でドル売り予約が行えるが、予約レートの水準を超えてドル高になった場合、行使レート(135円)で契約金額の3倍のドル売りを行わなければならない。
先行きドル安が予想される場合に最適な予約方法である。 実勢の相場水準(13O円)より有利な行使レート(135円)でドル売り予約ができるアム料をゼロにするために同じ行使価格のコールオプションを数単位分(3倍)売却している。
そのため、予約実行日の為替レートが一ドル135円よりドル安であれば、購入したプット一単位(一OO万ドル)のドル売りが行使レート(一ドル135円)で実行できるので、予約は成功したことになる。 しかし、相場が予想に反して行使レートよりドル高に推移した場合には、売却しているドルコール(3単位)が行使されるため、契約金額の3倍の金額(3OO万ドル)を実勢レー卜より安い行使レート(135円)で売却しなければならないので機会利益を失うことになる。
この取引も、損益図で検討してみると、リスクとリターンの関係がはっきりする。 まず、オプシヨンの損益図(プット買い一単位とコール売り3単位)は、ショートポジションの損益図を行使レー卜(135円)を境にして下方へ折り曲げた形をしている。
これは、行使レート(135円)よりドル高の領域では3単位のドルコールが行使されるため、相場が1円動くごとに損益が、21円ずつ変化することを意味している。 このオプションの損益線に輸出のポジション損益を加えると、輸出債権をへッジした場合の損益線となる。
この合成損益線は、「ドルコールの売り」に似た形をしている。 つまり、この商品は、「オプションの売り」におけるプレミアムの受取分をより有利なドル売りの為替レートに転換したものである。
為替の実行レートは、相場に関係なく行使レート(135円)であるため、横軸に平行な直線となる。 行使レー卜よりドル安になると、3単位分が行使レートで実行されるので、グラフでは便宜上、3本の直線で表わしている。
変額レシオフォワード(輸入)現時点の相場水準(13O円)より安い行使価格(125円)のドルコール(行使価格125円、プレミアム6円)一単位の購入とドルプット(行使価格125円、プレミアム2円)12単位の売却を同時に行う取引である。 現時点の相場より有利な為替レートでドル買い予約が行えるが、予約レートの水準を超えてドル安になった場合、行使レート(125円)で契約金額の3倍のドル買いを行わなければならない。
先行きドル高が予想される場合に最適な予約方法である。 実勢の相場水準(13O円)より有利な行使レート(125円)で、ドル買い予約ができるレミアム料をゼロにするために同じ行使価格のプットオプションを数単位分(3倍)売却している。

そのため、予約実行日の為替レートが一ドル125円よりドル高であれば、購入したコール一単位(10O万ドル)のドル買いが行使レート(一ドル125円)で実行できるので、予約は成功したことになる。 しかし、相場が予想に反して行使レートよりドル安に推移した場合には、売却しているドルプット(3単位)が行使されるため、契約金額の3倍の金額(3OO万ドル)を実勢レートより高い行使レー卜(125円)で売却するというものである。
この取引の損益図は、輸出の場合とちょうど反対の損益図になる。 ゼロコストオプションには、このほか、行使価格と契約金額の両方の組み合わせ比率を変えるものや、期間の違うオプションを組み合わせるものも取引されている。
オプション付き預金は、既存の預金にオプションを組み合わせることにより、運用利回りに変化を持たせた商品である。 金利自由化が進む中で預金者が運用資産の投資効率を自由に選択できることが重要になりつつある。
こうした要望に応える商品としてオプション付き預金が開発されている。 オプション付き預金は、オプションが商品に組み込まれているため預金者がプレミアムの受け払いに伴う手続きの煩雑さを心配する必要がないことが大きなメリットになっている。
オプション付き預金の仕組みは、預金にオプションを組み合わせるだけの簡単なものである。 預金の利回りにオプションの損益を利回りベースで足し合わせたものが、オプション付き預金の利回りとなる。
複合商品の損益は、組み合わせるオプションの数がどんなに増えても損益を合成すればよいだけの話である。 保険オプション付き預金を理解する場合にも、損益図が大変役立ってくる。
オプション付き預金は、大きく2つのタイプに分けることができる。 一つは、預金に「オプションの買い」を組み合わせたもので、預金利息から支払プレミアムを差し引いたものを最低金利とする最低元利保証型である。

もう一つは、預金に「オプションの売り」を組み合わせて、受取プレミアムを預金利息に上乗せすることにより利回り向上を図る投機型のものである。 一般個人を対象にした預金には、前者の元本保証型の預金が商品開発の対象になると考えられる。
通貨オプション付き預金を、為替相場によるメリットから円安指向型一、円高指向型、相場変動期待型、相場安定型の4つに大別して、それぞれの商品の仕組みを見ていくことにする。 損益図の座標の縦軸には、価格の代わりに利回りを目盛りにしている。
ドル預金を為替予約なしで持った場合の損益図である。 ドル預金金利を7%とし、スポットレートを一ドル一4O円とする場合を考える。
満期日の為替レートがスポットレートと同じく一ドル14O円ならば、円貨での最終利回り、7%となる。 もし、円安に推移すると、為替益が発生し利回りは高くなるが、逆に円高に推移すると為替損が発生し、利回りは低くなっていく。
損益図で見ると、ドルのロングポジションとなる。 為替予約を付けた場合で、先物レートで売り予約をかけると為替レー卜に対するリスクがなくなり、損益図は水平線となる。
これは、国内円の利回り水準を示している。 満期日の為替相場が円安になればなるほど、運用レートが高くなっていくものである。
円高になっても最低利回りが保証されている預金である。 預金が本来生み出す利息からプレミアムを差し引いたものが最低保証利回りとなる預金である。
満期日の為替レートが円安に推移していれば、通常の水準より高い利回りが得られる預金である。 相場がドル安に進むと利回りが下がっていき元本を切る危険性のあるものである。

預金利息にオプションのプレミアム受取料を上乗せし、実質利回りを引き上げている。 預金者が銀行へオプションを売るので、顧客がリスクを負っていることを理解していることが大切な商品である。
満期日の為替相場が円高にいけばいくほど、運用レートが高くなっていくもので、円安になっても最低利回りの保証のあるものである。

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